证券股票配资 多家机构看多煤价：A股“色舞”之后何时“煤飞”？
近期，A股有色金属板块在业绩爆发带动下，“色舞”行情如火如荼。而作为传统周期板块重要组成部分的煤炭行业，当前供需格局也在持续变化，煤炭板块能否迎来“煤飞”行情？
多家机构发布最新研报指出，根据4月能源生产数据，原煤产量与进口量双双同比回落，而火电发电量却保持稳健增长，叠加海外不确定性因素的共同作用下，煤炭价格有望在夏季旺季迎来新一轮上涨。
产量与进口量双双回落
煤炭按用途可分为动力煤、焦煤等，动力煤主要用于发电，焦煤主要用于炼钢。
近日，国家统计局发布2026年4月能源生产情况：4月规模以上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降1.0%。对此，方正证券在点评报告中表示，这印证了此前关于“全年产量微增甚至不增”的判断，且供给侧主动收缩的信号比预期来得更早。
国盛证券在研报中指出，2025年“反内卷”、“查超产”等严控超产政策推动煤炭市场格局重塑，预计2026年相关政策力度有望延续甚至更趋严格。国内现有生产矿井在严格的产能核定与合规监管下，难以提供额外增量，煤炭产量的增长预计将几乎完全依赖于新投产矿井。此外，部分核增手续不齐全的矿井亦有面临整改或退出的风险。综合考虑新建矿井投产进度与部分地区资源枯竭等因素，国盛证券预计2026年国内动力煤产量仅同比增长0.6%左右。
进口方面，海关总署数据显示，4月我国煤及褐煤进口量3308.3万吨，同比下滑12.4%。山西证券分析认为，进口收缩主要受印尼减产和美伊冲突等海外不确定性因素影响，预计全年印尼煤对华出口量的缺口需要其他供应方弥补。
值得注意的是，在供给端收缩的同时，电力需求却保持增长。国家统计局数据显示，4月规模以上工业发电量7440亿千瓦时，同比增长2.6%。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，火电需求稳步提升一方面受传统用电需求支撑，另一方面人工智能产业快速发展带动算力产业扩张，直接拉动电力消费增长，这也给电力行业煤炭消费量和煤价提供了支撑。
海外供应不确定性增大
5月20日，据新华社报道，印度尼西亚总统普拉博沃当日在议会宣布，为加强自然资源管理并优化国家税收，印尼将集中管理棕榈油、煤炭及铁合金等关键自然资源的出口，要求此类出口必须通过政府指定的国有企业进行。此举是印尼加强自然资源商品出口管理的战略举措，主要目标是强化监督与监测，杜绝出口收益损失等现象。
作为全球最大的动力煤出口国，印尼占全球动力煤出口量约50%，同时也是中国第一大动力煤进口来源国。虽然近年来印尼煤在中国进口中的占比已从近60%的高点持续下滑到35%，但此次出口管控升级仍将对国际煤炭市场产生影响。
正信期货研究院分析认为，若该政策落地，印尼煤炭出口成本将显著增加，供应不确定性也将提升。一方面，无论是通过国有机构加价赚取价差，还是变相增加税费，新机制都会提高印尼煤出口环节的刚性成本；另一方面，新设立的机构将完全掌控出口渠道，可能导致一定时期内煤炭供应效率下降和合同履约风险上升。
除印尼外，全球其他主要煤炭出口国也有不同情况。国盛证券在研报中分析，美国受AI用电需求激增推动，国内煤电消费大幅增长，煤炭出口量预计将有所下滑；澳大利亚动力煤出口量预计保持平稳，缺乏明显增量；俄罗斯则受运输成本和港口配额限制，对华出口难以实现大幅增长。全球煤炭供应整体呈现紧平衡态势。
此外，中东局势冲突引发霍尔木兹海峡航运受阻，也为全球能源市场增添了不确定性。同花顺数据显示，布伦特原油连续BRNOY自2月底73美元/桶附近快速冲高，截至5月21日仍在100美元/桶之上。高油价不仅推高了海运成本，还增强了煤炭的替代效应，进一步支撑煤价上行。
山西证券指出，海外局势的不确定性一方面已经反映在进口煤收缩中，另一方面由于油价高企，煤化工盈利持续提升。美伊冲突方面，市场对油价的预期波动较大，现货油价仍处较高区间，利好国内煤化工品种和相关化工煤品种。
A股何时“煤飞”？
展望后市，多家券商认为动力煤价格仍易涨难跌。
今年以来动力煤价格整体呈现上涨态势。同花顺数据显示，截至5月19日，动力煤价格报709元/吨，较2025年末上涨10.61%。而秦皇岛港热值5500大卡动力煤5月20日报价已达835元/吨，年内涨幅22.4%。
山西证券指出，当前动力煤价格已经回升至2025年四季度高点，上涨速度放缓，呈现出横盘走势。考虑当前国内库存偏低、港口船舶锚地数持续较高和海外不确定性仍大，旺季煤价仍有上涨动力，涨幅或超预期。
国盛证券在研报中称，当下煤炭价格仍是易涨难跌。一方面，近期铁路发运费用密集调整（收回部分下浮优惠），集港成本明显抬升，后续发运成本与港口价格或再度回归倒挂，对价格形成支撑；一方面，受国际能源价格以及印尼出口受限影响，国际煤价远期价格依旧坚挺，外加国际海运费维持高位，进口煤到货成本高企，与内贸煤价格依然处于倒挂状态，进一步支撑国内煤价。
国盛证券研报认为，随着旺季临近，“更快的旺季去库速度，更高的涨价斜率”有望上演。在当前动力煤全产业链整体库存偏低的背景下，一旦需求启动，去库斜率有望明显加快，与之对应的是更高的煤价上涨斜率，仍看好旺季煤价。
华泰证券研报表示，看好煤炭或不仅淡季不淡，而是受益电煤和非电用煤的持续超预期，2026年动力煤价格有望站稳850元/吨中枢，并可能在夏季高峰突破市场预期的2026年煤价高点900元/吨。
相较于动力煤，焦煤价格走势相对平稳。截至5月19日，焦煤价格指数报1933.86点，较2025年末小幅回落2.49%。香颂资本董事沈萌表示，动力煤和焦煤的用途差异决定了价格走势，动力煤还有AI电力需求的叙事，但房地产收缩压低钢铁产品的需求，不利于焦煤的价格。
正信期货研究院认为，短期来看，焦煤基本面矛盾不大，但受钢材需求季节性走弱预期压制，盘面向上动力不足，预计震荡偏弱运行。中期来看，中东地缘冲突引致能源品价格飙升，以及印尼拟对煤炭等大宗商品出口管控，焦煤下方支撑偏强，无深跌基础，仍可能维持宽幅震荡运行。
尽管煤炭板块总体前景向好，但券商也提示了潜在的风险因素。山西证券指出，主要风险包括供给收缩不及预期、需求回升不及预期、进口煤大幅增加等。国盛证券则提醒，在建矿井投产进度可能超预期，导致产量释放速度超过预期；受宏观经济下滑影响，下游需求可能不及预期，造成煤价大幅下跌；安检力度不及预期也可能导致坑口产量释放超预期增长。
南开大学金融学教授田利辉也指出，高价煤的持续性存疑，政策有调控阈值，且高煤价本身将触发边际产能释放和进口增加。除库存与需求外，潜在变量还包括水电出力若超预期、长协履约率提升挤压市场煤空间等。
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